概要
01 教育行业新政
02 资本市场概况
03 K12 概况
04 素质教育概况
05 国际教育概况
06 职业教育概况
07 教育信息化概况
08 在线教育及教育科技概况
▍上半年教育政策解读
教育行业政策周期性明显，行业马太效应加剧
政策周期。教育行业政策具有明显的周期性，教育相关法规和政策的更新围绕民生呈现不规则钟摆，近 10 年监管逐渐趋严、频繁，合规成为关键问题。政策目标要求教育符合「普惠」和「公平」的民生属性，但教育是提升国家人力资源竞争力的主要路径，具有选拔目的，因而基于人才选拔的升学竞争必然会发生在某一个教育阶段。
产业周期。教与学的场景正从校内转向校外，新的流量平台加速改变传统意义上的教与学的角色，不同赛道的潜在消费人群对于教育产品的需求差别很大。满足日益分层的学习需求是社会的难题，无序的教育资源供给则会导致教育行业乱象丛生。自上而下的监管与自下而上的教育事业产业化不可避免地产生摩擦。
资本周期。教育作为近几年热度较高的行业之一，的确吸引了一波资本的眼球。但资本催熟的项目难以「修成正果」，大量投资多是在给行业「交学费」。热钱本身具有时间成本，且杠杆资金的来源受到国家金融政策调控影响，近年投资明显大幅缩水。
三期叠加、加之疫情管控，反映到教育行业一级投融资市场，便是行业进一步加剧的分化与整合。一来，投资风险增加，投资回报不确定性提升，投资机构出手更加谨慎。二来，疫情期间，不少中小教育机构被淘汰出局，头部教育机构借机加速「跑马圈地」，行业马太效应加剧。最终导致一方面大量资金涌向优秀头部教育机构，使之完成了数额巨大的单笔融资；另一方面，腰部及以下教育机构融资速度放缓，诸如天使轮等早期项目的融资更「难于上青天」。
疫情、政策双重作用，利好在线教育、高教职教、教育信息化
K12 及素质教育政策方面：教育部下发通知，要求 2020 年春季延期开学，并发出“停课不停学”的号召，全国中小学生开启网课生活。疫情导致教育消费习惯发生变化，消费者更容易接受线上教学，在线教育的转化率和续班率都会更高。从消费者认知度、品牌角度方面，对在线教育行业是一次极大利好。
高教职教政策方面：受政策利好，但就业形式严峻。突如其来的疫情导致今年就业形势不容乐观，而就业作为“六稳”、“六保”的首要和根本，“稳就业”是大局，“保就业”是底线。在此背景下，高教职教板块有望持续受益于稳就业政策的陆续出台。
国际教育政策方面：疫情的出现对全球政治经济产生了长远且不确定性的影响，反映在国际教育赛道是留学生的人声安全、签证合法性等诸多问题。目前，日本、韩国等地已逐步解禁留学生入境，但是东亚、澳洲并非留学主要目的地，体量比较小。而留学市场集中的欧美地区疫情控制并不乐观。目前业内主流观点认为疫情彻底平息可能需要 3－5 年。而国际教育本身时间跨度长、行为周期较长，未来几年留学市场整体趋冷。
教育信息化政策方面：疫情暴露出老师、学生群体对在线教育技术手段应用不熟练等问题，这些问题进一步强化了国家对职业教育和教育信息化领域的投入，以及相关的利好政策的出台。当前教育信息化进校仍存在互动性不强和留存率不高的问题，这个痛点仍未得到实质解决。
▍2020 年新政梳理—— K12 及素质教育
疫情期间停课不停学
2、3 月：关于中小学“停课不停学”工作安排的通知
“停课不停学”
2 月，对中小学延期开学期间“停课不停学”有关工作进行了全面部署，并提出工作措施和具体要求。
3 月，就有序、有效、深入开展“停课不停学”工作再次提出指导意见。总结推广了各地前一阶段“停课不停学”的典型经验做法，为各地做好下一步工作提供借鉴参考。
3 月：关于做好 2020 年春季学习中小学教育教学工作的通知
“教学工作”
针对错峰复学后的教育教学工作，对上好复学第一课、做好心理辅导、教育教学衔接、持续发挥线上教学作用等方面提出明确要求。
4 月：关于进一步组织动员民办教育机构积极参与教育脱贫攻坚战的通知
“教育脱贫”
要求及时总结推广民办教育机构在教育脱贫攻坚工作中的新举措、好做法，广泛宣传报道先进典型的优秀事迹和感人故事，营造助推脱贫攻坚的良好氛围。
5 月：义务教育六科超标超前培训负面清单（试行）的通知
“机构规范”
要求各地在做好校外培训机构学科知识培训内容备案工作的基础上，依据负面清单严肃查处超标超前培训行为。
教育部办公厅联合市场监管总局办公厅印发《中小学生校外培训服务合同（示范文本）》的通知，当事人双方签订合同，有利于保护当事人合法权益，加强对校外培训机构培训行为的管理，促进机构规范发展。
▍2020 年新政梳理——职业教育
稳就业，促就业
2 月：关于实施职业技能提升行动“互联网＋职业技能培训计划”的通知
“职业技能培训”
大力开展线上职业技能培训，丰富线上培训课程资源；强化对企业的支持力度，在受新冠肺炎疫情影响停工期间，对各类企业自主或委托开展的职工线上培训，按规定纳入职业培训补贴范围，所需资金可从职业技能提升行动专账资金中列支；鼓励支持劳动者参加线上培训，对参加线上培训的建档立卡贫困劳动力、就业困难人员、零就业家庭成员、“两后生”中农村学员和城市低保家庭学员，在培训期间给予一定的生活费补贴
2 月：国务院联防联控机制有关鼓励企业吸纳高校毕业生、农民工就业相关政策发布会
“鼓励就业”
硕士研究生招生规模同比可能会增加 18.9 万，并争取扩大普通高校专升本的规模同比增至 32.2 万；研究生的计划增量重点投向职教本科和应用型本科，主要向这些学校增加名额，向预防医学、应急管理、养老服务器管理、电子商务等专业倾斜；此外将鼓励毕业生到生产性、生活性服务业以及民生急需的教育、医疗、养老等领域就业创业。
3 月：关于应对新冠肺炎疫情影响强化稳就业举措的实施意见
“稳就业”
提出 5 个方面政策措施，强调要加快恢复和做好稳定就业工作。
人社部、教育部等 7 部门部署实施部分职业资格“先上岗、再考证”阶段性措施，强调实施“先上岗、再考试”阶段性措施是当前形势下强化稳就业，促进高校毕业生就业的重要举措。
6 月：国务院常务会议提出“为高校相关专业毕业生就业提供便利”
“三扩”、“一鼓励”、“一促进”
按照保重点群体就业的要求，用改革的办法破除执业障碍、拓宽就业渠道。
“三扩”：扩大研究生和专升本的招生规模；扩大中小学教师招聘规模，将 2020 年学生的就业压力暂时性给予分散，并确保应届师范毕业生能全部就业。
“鼓励与促进”：国家通过经济和政策方面的支持，来鼓励他们自主创业；并促进毕业生考编和考公务员。
加强新型基础设施建设。
▍2020 年新政梳理——高等教育及教育信息化
加强新型基础设施建设
1 月：关于在部分高校开展基础学科招生改革试点工作的意见（也称“强基计划”）
“强基计划”
聚焦高端芯片与软件、智能科技、新材料、先进制造和国家安全等关键领域以及国家人才紧缺的人文社会科学领域，结合有关高校自身办学特色，合理安排招生就业。目前 36 所试点高校已经陆续向社会公布“强基计划”的招生章程，正式启动报名工作。
2 月：关于疫情防控期间以信息化支持教育教学工作的通知
“线上教学”
针指出需采取适宜的教学方式，各地各校应根据行政区域内和本校教学条件，在学校延期开学期间通过网络平台、数字电视、移动终端等方式，自主选择在线直播课堂、网络点播教学、大规模在线开放课程（MOOC）、小规模视频公开课（SPOC）、学生自主学习、集中辅导答疑等形式，开展线上教学。
5 月：加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络
“教育新基建”
要求加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，拓展 5G 应用，建设数据中心，激发新消费需求、助力产业升级。
后疫情时代，在线教育深入发展和大规模应用是必然趋势，在国家层面，当务之急是解决好“路”与“车”的短板。加快建设教育专用网络，构建泛在的网络学习空间，为教育教学提供快速稳定的网络保障，支持优质教育资源的开放共享。
6 月：教育部等八部门全面部署加快和扩大新时代教育对外开放的意见
“留学中国”
指出优化出国留学工作布局，做强“留学中国”品牌，深化教育国际合作，鼓励开展中外学分互认、学位互授联授，扩大在线教育的国际辐射力。同时，通过“互联网+”“智能+”等方式，丰富中西部地区薄弱学校国外优质教育资源供给。
投融资数量持续下跌，素质教育、教育信息化和职业教育占据前三资本市场寒意加重。从 2020 年上半年的一级市场教育投融资态势来看，半年时间内国内公开披露的投融资事件 125 起，跌至近 5 年冰点，虽然疫情因素导致大量投资机构和创业者的项目沟通受到很大影响，但教育行业股权投资市场的冷清从根本上不过是延续 2019 年的态势，以及整个一级市场的降温趋势。受 18 年中期以来金融市场去杠杆和实体经济的不景气的持续影响，一级股权市场的募投进入下行区间。另一方面，相关赛道政策趋严，市场担忧投资风险，导致赛道的投融资数量减少。2020 上半年的投融资事件，从数量上看：细分赛道中素质教育、教育信息化、职业教育投融资事件位居前三，分别为 45、24、24 起。在单笔投资金额上，K12 在线教育和职教头部企业表现较好，单笔融资金额较大。此外，一些新生赛道也有所突破，比如 STEAM 类的小众赛道和教育科技类的公司能持续拿到融资。而未来可预见 K12 辅导这样的主赛道机会相对越来越少。三大股票市场教育上市公司合计超过 70 家，教育资产证券化势不可挡，海外市场教育 IPO 逐渐常态化2020上半年并购事件共 17 起，相比去年同期有所增加。各赛道均匀发生。外延并购成为上市公司的实现增长扩大市占率的必然选择。上市公司出于资本市场对于业绩增长的要求，近年不断通过内生扩张和外延并购的方式扩大自己的市场占有率，其中 K12 和职业教育上市公司具有代表性。K12 和民办教育集团（学历型职业教育）上市公司较多，累计数 10 家机构进入A股、美股、港股市场，一方面反映出这两个市场的业务成熟、商业模式稳定，另一方面也反映出资本市场对两个赛道的认可。其次，市场成熟的另一个标志是行业集中度逐渐提升，大机构的扩张导致的并购整合明显增多。根据 Cvsource 投中数据库整理，2019 下半年至今，IPO 的教育公司共 16 家，分别于港交所、深交所和纳斯达克上市。从细分赛道上看，K12 教育 3 家，民办教育或民办高等教育 7 家，其他类型职业教育 3 家。学历性职业教育（民办高职、高校）往往因为资本雄厚、公司规模体量大，上市公司较多，资本化和证券化程度可见一斑。海外市场上市逐渐常态化，高教、职教、k12 受青睐，在线教育快速崛起从 2019-2020 年教育上市公司的情况可以对海外教育资本市场略窥一二。近年来，教育 IPO 在美股和港股市场逐渐实现常态化。2019-2020 年教育公司在港股市场上市最多，美股市场其次，没有教育公司在 A 股市场上市。而在整体上看，截至 2020 年 6 月，已有累计 42 家教育公司通过 IPO 方式登入美股和港股市场。从所覆盖的细分领域上看，海外市场的教育上市公司以高教、职教和 K12 板块居多，近年在线教育也有崛起之势。总体而言，高教和 k12 学历公司倾向于在港股市场上市；而在线教育、英语培训类公司则更青睐美股市场。未来上市公司覆盖板块预计呈现多样化和细分化趋势。从市值上看，目前三股市场市值过百亿（人民币）的教育上市公司共 15 家，其中美股市场 4 家，港股市场 7 家，A 股市场 4 家。美股市场产生了三家市值千亿以上的上市公司，分别为好未来、新东方、跟谁学；A 股市场的中公教育市值也突破千亿。未来行业内部分化或将成为新的趋势。海外市场的上市教育公司数量不断增加，但新上市的公司多为小市值。若无独特的业务、发展模式或自身优势，小市值公司较难在市场竞争中获得更高的市场认可度，业绩和估值想要超越头部公司难度较大。行业发展趋势可能会向流动性更好、成长确定性更高、配置价值更高的龙头企业集中。根据多鲸资本统计的数据，2019 年期间，港股股市场整体表现最佳，以 K12 和高等教育为主的上市公司多数获得 50% 以上涨幅；美股和 A 股则呈现两极分化趋势。在 2020 年，二级市场的在线教育板块表现亮眼，部分公司涨幅惊人。2020 年上半年度三大股票市场的股价变化趋势如下。A 股市场中，职业教育、K12 教育和教育信息化主导的教育资产类型。根据世纪证券研究显示，所统计的 A 股 22 家主要教育相关上市公司板块涨跌幅为 30.84%，在 A 股行业板块中排名第一。单股涨幅上看，个性化 k12 教培机构紫光学大涨幅第一，涨幅为 80.51%。职业教育龙头中公教育涨幅为 57.19%，排名第二。而处于转型期的幼儿园运营管理机构威创股份（涨幅为 48.27%）位居第三。整体教育行业而言，2020 年 1 季度因受疫情影响，业绩整体下滑；但 K12 培训、职业教育涨幅居前。目前港股合计 26 家教育上市公司，其中民办高校为 14 家，总市值为 932 亿港元，占比名列第一；其次是民办学校（K12 等）5 家，名列第二。从港股教育上市公司涨跌幅来看，年初以来，涨幅排名前三的是希望教育（民办高校）、新东方在线（在线教育）、银杏教育（民办高校），涨幅分别为 80.74%、77.15%、76.32%。总体而言，民办高校受疫情影响有限；民办高校、在线教育涨幅居前。目前美股合计 18 家教育上市公司，以 K12 培训和在线教育板块占比居多。从美股教育上市公司涨跌幅来看，年初以来，美股涨幅排名居前依次是华富教育（206.67%）、跟谁学（163.72%），网易有道（155.68%），无忧英语（130.14%）、好未来（33.98%），均布局在线教育业务。总体而言，2020 年第 1 季度在线教育业绩同比增速较高；在线教育涨幅较好 。 线下教学受阻，但市场需求仍强烈，K12 成为最吸金的细分赛道K12 赛道融资轮次减少，但吸金能力仍最强。2020 年上半年 K12 赛道投融资事件达 14 起，相较于 2019 年上半年的 29 起融资事件，几乎腰斩。但整体金额超过 130 亿元，轮次以 A 轮前后为主，其中融资额最高的为猿辅导，达 10 亿美元，其次为作业帮的 7.5 亿美元的E轮融资，头部效应显著。疫情下 K12 机构纷纷转型线上。K12 覆盖了教育行业最庞大的人群，以及解决最核心的需求。疫情虽然使得线下教学场景无法持续，但各家机构纷纷转型线上，以在线课程的形式满足家长与学生的需求。在线课程供应充足。疫情高峰期间，为保障学生的学习，好未来、新东方、作业帮等教育机构纷纷推出免费的在线课程供全国学生学习。年后，疫情形势仍不明朗，线下复课无望。众多线下机构也开始推出线上课程，比如精锐教育、学大教育等。在线教育的消费习惯逐渐养成。随着国家“停课不停学”的号召以及对在线教育的大力支持，选择网课成为家长的唯一选择。据易观数据，2020 年 2 月至 6 月，K12 用户的线上活跃数量均突破 2 亿，较 2019 年同期增长超过 50%。疫情防控的常态化使得家长对在线教育的接收程度将进一步提高在线大班课受资本青睐，跟谁学成为第四家千亿市值的教育机构在线大班课模式获客市场认可。猿辅导和作业帮获得数十亿人民币的融资，以及跟谁学成为第四家市值超过千亿的教育机构，表明资本市场比较认可在线大班课的模式。而且与在线小班课和在线一对一相比，在线大班课获客成本和师资成本更低，单位模型更加健康。跟谁学市值超过千亿，接近新东方。跟谁学是为数不多实现盈利的在线教育机构，这源于它在渠道、师资和成本结构上的优势。虽然遭到多家机构做空，但跟谁学市值一直保持增长。疫情沉重打击线下机构，课程在线化不可避免。据教培校长参考的调研，从 2020 年 1 月份到 6 月份，全国教培机构的平均破产率超过 20%，其中湖北、广东、河北较为严重；就存活下来的机构来说，有大约 70% 的机构的上半年营收同比减少 50%—100%，仅 1% 的机构保持营收增长。线下机构对在线教育态度发生变化。疫情前，多数线下机构对于在线教育的态度并不积极。随着疫情的爆发以及“停课不停学”的号召，多数机构已经进行或开始探索在线教育的解决方案。线下机构更适合 OMO 模式。对于线下机构来说，抛弃线下优势并完全转型在线教育并不现实，因此兼顾线上和线下的 OMO 模式更易被接受。受疫情影响，上半年关于素质教育方面的政策较少，基本都聚焦在疫情期间学生的身体健康问题。教育部在5月份发文，要求各学校在基本复学的情况下，妥善安排好学生的体育锻炼，培养学生良好体育卫生习惯，保障学生生命安全。由于 2022 年将举办北京冬奥会，国家开始重视冰雪运动。冰雪运动受制于场地和观念，在国内尚未得过普及。随着北京冬奥会的筹备和举行，预计能够带来一波冰雪运动的热潮。素质教育仍是最热的赛道，在线项目融资占比进一步提升受疫情影响，素质教育总体融资次数下降，但仍然是教育行业投融资最热的赛道。根据多鲸教育研究院统计，2020 年上半年素 质教育投融资事件为 40 起，与去年同期相比减少 10 例，其中 STEAM 赛道融资事件有 14 起，艺术培训赛道获得 12 笔融资。在线项目融资占比进一步提升。2020 年上半年在线素质教育项目占比上升，在线项目融资事件达到 20 起，占比 50%，较 2019 增长4%。而且，线下机构大多数也都具有线上教学的产品。素质教育机构纷纷推出线上课程，但最优选择为 OMO 模式线上和线下机构“冰火两重天”。2020 年 3 月，VIP 陪练披露当月营收破 2 亿，美术宝 1 对 1 业务营收突破 1.3 亿元，编程猫单月营收破 1.27 亿元。2020 年 4 月，火花思维披露单月营收破 1.5 亿。疫情期间，头部在线机构保持破亿的单月营收，但线下机构几乎都只能停课。线下机构纷纷开启线上课程。各家机构在疫情期间并未放弃，而是积极将线下课程搬到线上，尽可能为学员提供优质服务。以青少年篮球发展联盟（YBDL）为例，它在推出线上课程，主打体适能和家庭篮球训练，包括一些理论知识，球性、协调性等基本功的训练。OMO 模式成为素质教育机构的最佳选择。线上机构面临获客成本高昂，且课程体验不佳的痛点。而线下机构也面临时空的限制，尤其在疫情下暴露了致命缺点。因此，深度融合线上和线下的 OMO 模式成为素质教育机构的最佳选择。艺术教育在资本市场的热度受疫情影响较小。整个创投市场均受到疫情影响，但艺术教育赛道在上半年仍获得 12 次融资，虽然还不及 STEAM 赛道，但相较于 2019 年上半年的 9 次融资事件，逆势增长了 33%。艺术教育是家长最青睐的素质教育品类。根据 2019 年睿艺的市场调研，接近 50% 的家长会为孩子报艺术教育的课程，而融资热度最高的 STEM 仅有 14% 的家长选择。家长对线上艺术教育的接受程度仍不高。根据 2019 年睿艺的市场调研，大部分家长仍然选择线下的艺术教育机构，但由于疫情的影响，相信在线艺术教育也将受到更多家长的选择。
